三板市场交易系统及其影响探索

论文关键词三板市场;交易系统;缺陷;重建

三板市场交易系统设计存在重大缺陷,导致市场流动性。价格稳定在、、市场透明度不足,重建三板市场交易系统势在必行。本文分析了监管交易系统存在的问题,提出了重组交易系统的思路。

三板市场交易系统及其影响探索

三板市场的正式名称是“代理股份转让制度”,于2001年7月16日正式开始运作。目前,三板市场由指定经纪机构(400001),长白(400002)转让。 ),清远建北(400003),海国(400005),中兴工业(400006),、,华凯工业(400007)、水仙a(400008)、水仙b(400008)、广东广健(400009),裕丰科技(400010)、中豪a(400011)、中豪b(420011)、悦进曼(400012)、香港(400013)等14只股票。交易时间有两种:一种是同时满足以下条件的股权转让公司,每周五转让股份(信息披露义务的标准化履行;股东权益为正或净利润为正;最近年度财务报告未经注册会计师发布负面发布或拒绝发表意见。)另一家是不能同时满足上述条件的股份转让公司。这些股票每周转移三次,即星期一,即周三,、,周三,、,周五。两家公司都将委托的申报时间从上午9:30调到上午11:30。下午1:00至下午3:00,所有委托订单均以集体投标的形式配对并出售:股权转让的价格受价格限制,跌宕起伏。该比率仅限于前一个转让日的转让价格的5%。这个交易系统合理吗?、有效吗?它对三板市场的运作有何影响?此外,还有更好的选择吗?本文试图探讨。

当前交易系统、的缺陷及其影响

任何股票市场的基本功能是收集和综合买卖双方的交易佣金,并向投资者提供准确的信息。为了完成这些功能,证券市场需要在交易订单、的价格形成、交易模式中形成一定的制度安排,这是交易系统,或者是日常的“游戏规则”。交易系统的安排直接影响证券市场的运营特征,质量为、,这会影响资源优化配置是否可以实现。制定交易系统的政策目标只不过是实现市场流动性。、价格稳定性、提高了市场透明度。流动性是基础,买方无法购买缺乏流动性,卖方也无法出售。这样的市场将失去它的存在。价格稳定是风险管理的关键内容。有必要更改价格以找到目标完成交易的市场。理性投资者不会轻易进入市场。市场的透明度包括广义上市公司的信息。从狭义上讲,披露是指交易信息的披露(交易前市场上现有委托股票的数量以及交易完成后的价格和数量报告、)。市场的透明度是“公平公正的、公众”的前提和内容。

交易系统不一定导致实现交易系统的政策目标。交易系统的设计缺陷可能是“南方”,使政策目标变得不可能,甚至相反。中国的三板市场最初成立是为了解决原net.staq系统上市公司留下的历史问题,为这些公司的流通股提供有效的流通渠道,并为主板上市公司的退市提供出口。 ,减少因上市而上市。公司退市带来的社会冲击。但是,一年多来,管理层的目标尚未完全实现:三板市场规模极小,流动性非常差。大多数芯片都集中在大型基金所有者手中。价格波动剧烈,信息极不对称,市场透明度很低。它已成为事实上极高风险的市场。

从价格稳定的角度来看,由于三板市场份额转让采用集体招标的方式,市场收盘后,投资者的订单处理,既没有连续交易也没有市场展示。中小投资者实际上是在鼓中。在这种交易方式下,大基金所有者采用的方法是以连续涨停或连续涨停的形式操纵股票价格,引导中小投资者不惜一切代价或者杀人。因此,自三板市场开盘以来,上市股票在限价或限价的交易中占很大比例。什么是每日限额,限制是什么,普通投资者在无法购买时想要购买的,当他们想要出售时,他们不能出售,人为地放大市场风险,使安全三板市场极差。例如,在2002年初至6月5日的52个交易日内,每日限制天数为8天,每日限制天数为8天,其中大部分为连续涨停或下限。每日限额和每日限额的交易日占总交易日的44.23%。股价从1.11元的最低点上涨至1.97元,涨幅为77%。

我们可以计算出2002年1月28日至8月21日期间交易的所有股票的涨幅,以及同期上证指数的涨幅,然后进行比较。 1月28日至8月21日,上证综合指数上涨23%。可以看出,除自然界外,同期其他公司股票的涨幅明显高于上证指数的涨幅,平均涨幅为76.8%,是上证指数的3.34倍。 。价格的波动使得三板市场成为高风险的代名词。

从市场的流动性来看,由于没有连续交易或市场显示,投资者很难决定买卖委托价格。他们只能对市场进行粗略估计,然后发出委托令,这样发出的委托订单往往与当天相同。实际市场不匹配,不能交易。此外,还有频繁的涨停和涨停,因此三板市场的成交量极差。许多投资者需要买入或卖出股票几天甚至几周,这与建立三板市场以为公司股票提供有效的流通渠道的目的背道而驰。

周转率是衡量股票市场流动性的重要指标。我们仍然选择8家早期股权转让公司来计算2002年1月至3月的流动率,与上海证券交易所的流动率进行比较,如表2所示:

可以看出,除水仙花转弯外,三板市场的月平均周转率为2.38%_3.8%。 (水仙花的变化率略高,是几个月内翻了一倍多的最佳脚注。),远低于上海证券交易所A股的每月流失率20.16%。约占上海证券交易所A股月平均流动率的1/10,流动性严重不足。这与三板市场交易系统的设计缺陷直接相关。

最后,看看市场的透明度。这里,主要信息是指市场信息的透明度。内容包括两部分:一是市场统计,如股票价格、股票价格指数水平、上市公司情况、量和成交量;第二是市场交易透明度,任何交易都不能秘密进行。到目前为止,三板市场一直没有市场,投资者在没有购买价格的情况下发出订单。市场交易不透明,只能盲目买入或卖出低价,这会鼓励市场的起伏,即使拍卖完成后的价格公告完成,只有个别销售办事处才会以形式公布。粘贴和个人报纸和网站,投资者将了解市场。信息非常不方便,信息不对称严重。 “开放性、公平、正义”的原则被破坏了。此外,目前三板市场尚未编制市场价格指数,投资者缺乏有效的市场分析工具,这也影响了市场的透明度。

重建两个、三板市场的交易系统

三板市场的系统缺陷不容忽视。一个完美的资本市场应该是安全性、流动性、透明度、统一的有效性和公平性。股票市场是投资者为股票交易提供条件的场所,交易系统的选择最终应满足投资者的需求。重建三板市场交易系统应考虑以下几点:1、设置''代理共享转移索引'或“三板索引”。股指是反映股票整体价格水平的指标,是投资者投资分析的重要工具。目前有12家上市公司和14家股票在三板市场(Narcissus、中昊拥有ab股),流通股929万股,流通市值约5亿元,投资者占10万户以上。虽然三板市场开始不到两年,但已出现多次远远超过主板A大幅上涨和下跌的、波动,但没有相应的指数显示整体股价变化,无疑是一个重大缺陷。目前深圳和上海的两家交易所共有70多家公司,如果连续三年亏损,可能会将三板交易退市,这将带来更多的主动和被动投资者。三板市场。随着三板市场的逐步扩大,为了客观准确地揭示股价变化,更好地为投资者服务,三板将会上市。该指数更加确定。

三板市场交易系统及其影响探索

2、增加了市场显示,增强了三股票流动性和交易透明度。虽然中国三板市场的开放受到国外反交易方式的启发,但我们的三板市场绝不是外国柜台交易方式的复制品。从表面上看,三板市场是由经纪人委托进行交易,类似于经纪人的柜台交易,但从一开始,具有三板交易资格的经纪人就经纪人签订了协议,从而使每个转移到三板市场。公司不仅限于经纪交易大厅,也可以在任何具有交易资格的经纪业务场所进行交易。这种交易模式与主板基本相同。事实上,三板市场当前交易的所有技术支持都是由交易所进行的,而主板交易是相同的交易系统。接受委托转移的经纪人在整个过程中不做多少工作。主要工作仍由交流所进行。与主板相比,交易系统自动完成,但交易规则不同,转让合同的经纪人只是在隔离投资者方面发挥了作用。因此,在三个板上增加市场表明没有技术障碍,这是“亲自动手”。

随着市场的发展,投资者将大大减少发行订单的盲目性,降低市场的系统性风险,大大提高交易透明度,增加股票流动性,使三板市场发展更加健康。你怎么能一下子做到这一点?

3、将当天的集中投标交易更改为连续交易。每天一次,集中招标交易,其缺点是显而易见的:在这种交易模式下,价格的稳定性非常差,投资者为了使佣金顺利交易,很容易不合理地使用每日限额每日限价或限价,这加剧了股价。波动性,股票安全性、流动性、无法保证市场的有效性和公平性。随着三板市场的不断扩大,投资者的数量将不可避免地同步增加。为有效保护投资者利益,目前为期一天的集中招标交易应改为持续交易。当然,与主板相比,交易时间可以大大缩短,例如每天交易30分钟,并且可以在主板从15:00到15:30关闭后的下午放置,这样三板市场为公司股票提供了有效的流通渠道。真的意识到,它也将大大增加价格的稳定性。4、增强了信息披露。规范、透明的信息披露是市场健康发展的先决条件。目前,只有少数销售办事处以贴纸的形式发布,个别报纸和网站发布三股股票市场信息。投资者理解信息不对称是严重的,这是非常不方便的。未来,它应该以与主板市场相同的方式在主要证券报上发布,这样大多数投资者都可以轻松获取市场信息,消除信息不对称。同时,在三板交易公司重组、重置活动等活动中,重大问题还应及时寻求公告,消除内幕交易,并定期发布更多标准化财务报表,使三者信息披露板块市场受到严格监管。

不同的交易系统不仅在价格发现过程中扮演不同的角色,而且对市场参与者的行为策略也有不同的影响,更直接地与市场质量相关。因此,分析和重建三板市场交易系统无疑具有重要意义。



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